農銀匯理基金:市場進入磨底階段 當輕倉位重結構
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(原標題:農銀匯理基金:市場進入磨底階段 應當輕倉位重結構)

5月市場主要指數漲跌分化,上證經過2個月連續下跌後,先揚後抑單月收漲0.43%,創業板連續回調下跌3.43%。行業漲跌分化明顯,食品飲料、醫藥、旅遊、家電等消費類板塊漲幅突出,軍工、計算機、通信、地產等跌幅較大。

受部分龍頭上市公司發債受阻及債務違約事件數量增加的影響,信用違約風險逐漸成爲影響市場風險偏好的關鍵因素。疊加外圍聯儲加息預期等不確定性因素,市場風險偏好急轉直下。

總結5月市場走勢,不同行業指數顯著分化,短期信用緊縮加劇市場對企業經營槓桿上升的擔憂,充裕的現金流和穩定的ROE成爲存量資金扎堆的港灣。消費板塊因爲優質的現金流和高業績-估值匹配度一改年初以來基本面強、股價走勢弱的局面在行業數據淡季反而成爲5月超額收益的主要貢獻力量。

但是,我們對於經濟的走勢並不悲觀。從微觀數據來看,由於時間錯峯造成的數據端的異常正在逐步消除,5月PMI顯示製造業景氣提升明顯,發電量、高爐開工率、水泥價格等高頻數據也驗證經濟環境並不像市場預期的那麼弱。

因此,市場可能將進入磨底階段,大級別的指數級調整空間有限,但尚需等待潛在風險點的充分釋放,市場前期聚焦的熱點如美聯儲議息會議、對中國進口商品徵收關稅等結果是否實施都將在6月中旬落地。在此背景下,建議輕倉位重結構,堅持以盈利爲導向,關注中報具備盈利加速或者改善的子行業。

整體而言,在戰略上將堅持沿着景氣和改革的主線,同時高度關注市場風險偏好及微觀結構上的邊際變化,注重配置的性價比與業績的預期差。綜合考量增長、估值、籌碼集中度、確定性等衡量因素,在深度研究優秀上市公司的基礎上進行配置。

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