李迅雷:存量博弈時代 市場正在給“確定性”溢價
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如白酒、水泥行業、家電行業或者其他細分行業的龍頭已基本確定,假如未來還能繼續提升市場份額,則應該給予龍頭公司更高的溢價,因爲它們的未來龍頭地位比較確定,作爲理性的投資者,應該給確定性溢價。

“確定性”應該包括以下幾種類型,但不限於這幾種類型:第一類,當然行業龍頭公司,即不管所處行業發展前景如何,龍頭公司可以憑藉市場份額的提高來獲得超額收益。

第二類,長期維持較高ROE的公司,以證明這類公司可以跨越週期。如過去10年中至少有8年的ROE維持在10%甚至15%以上。我相信,大部分所謂高成長的企業都很難做到ROE長期維持在10%以上。能維持在15%以上ROE的,在美國基本上屬於全球知名品牌類上市公司,如菸酒食品、服裝及生活家居用品、國家管制的金融企業等,如銀行保險。估計中國也是大同小異,只是品牌類相對少,管制類相對多。

第三類,公司治理結構比較完善、主營業務很穩健的企業,不存在未來行業管制要放鬆、管理層發生大變動、補貼要取消等風險。

李迅雷稱,相信今後A股市場的估值理念會越來越接近於成熟市場,即給不確定性折價,給確定性溢價,給小公司相對低的PE和PB,給大公司的相對高的PE和PB。

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