蘋果期貨飆漲生誤讀 鄭商所幹預抑過度投機
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5月17日,近期風頭正勁的AP1810合約成交276.9萬手,較上日銳減三成。

此前,受陝西等主產區“凍災”影響,本週蘋果期貨連續飆漲引發市場關注。有評論將其形容爲“蘋果主力合約憑藉一己之力秒殺了滬市和深市的成交額”。

不過,在業內人士看來這說法並不合理。中信期貨農產品研究員高旺17日就指出,2016年螺紋鋼期貨也出現過類似情況,考慮到期貨的交易機制,成交額超出股市實屬正常,“10萬元的本金,一天打出1000萬元的成交額也非難事。”

需要指出的是,蘋果期貨上市地爲鄭商所,而鄭州當地期貨圈素來有“炒單”傳統,鄭商所舊址未來大廈便曾經彙集來自全國各地的“炒手”。

“凍災”題材也確實吸引了投機資金進入,這從相關指標便可看出。今年3月初AP1810合約成交持倉比爲2.73倍,而5月15日已升至9.57倍。

對此,鄭商所已開始通過提高保證金、手續費等形式進行調控。

“無論是成交量,還是價格走勢,蘋果期貨確實領先於其他品種,但沉澱資金偏少,投機度較高。”中原期貨農產品分析師劉四奎17日告訴記者,隨着交易成本提高,過度投機將受到抑制。

秒殺A股?正常

早在2016年4月,鋼市見底後不久,螺紋鋼期貨主力合約單日成交額便曾超過6000億元,超過滬深兩市當日成交額總和。

爲何不能將期貨與股市簡單對比?其中關鍵在於,期貨採取的是T+0、保證金交易。

以T+0交易機制爲例,投資者日內交易次數不受限制,開、賣開倉後的下一秒即可平倉了結,部分不活躍的商品期貨品種,日內交易還可以享受手續費優惠。

部分職業“炒手”更是直接在鍵盤上將開、平倉設置爲快捷鍵,開倉點“1”、平倉點“3”,猶如電腦遊戲一般。通過這種方式,投資者單日成交可達數百次以上。

此外,保證金交易機制也決定了蘋果期貨天生自帶槓桿。以AP1810合約17日的結算價8953元/噸,以及中信期貨遠月合約14%的保證金標準計算,單手開倉保證金只需要1.25萬元。

加上交易次數無限制,10萬元本金單日打出1000萬元成交額並非難事,所以,蘋果期貨與股市成交額並無可比性。

“資金畢竟是逐利的,在供需關係作用下看到了蘋果價格要上漲,所以才吸引了大量的資金進入。”高旺認爲。

正是受到資金推動,蘋果期貨纔出現了近期加速上漲走勢。對此陝西果業管理局相關人士17日也表示,“早前影響蘋果價格的因素主要是供求關係,但期貨上市後,價格影響因素隨之增多,比如消息面和資金面刺激。”

Wind數據顯示,5月17日,蘋果期貨持倉額爲653.97億元(未考慮保證金因素、雙向計算),而在4月2日時這一數字爲92.4億元。

如果全部按10%的保證金標準估算,上述期間便有56億元的新增資金入場交易蘋果期貨。這部分波段資金,加上貢獻流動性的日內資金成爲拉昇蘋果期貨的主力。

不確定性引發飆漲

在業內人士看來,對於蘋果期貨飆漲被冠以的“瘋狂”之名,同樣值得商榷。

多位產業人士向21世紀經濟報道記者表示,當前每噸9000元左右的價格尚處合理範圍,並未與現貨市場明顯背離。

陝西華聖集團果業公司副總經理彭小強17日就介紹稱,每年10月行業集中收果,加上倉儲、資金成本,行業內的現貨平均成本在每噸8000元至9000元之間,但是今年2、3月份蘋果期貨一度跌至每噸5000元至6000元,已跌破行業成本價。

前述陝西果業管理局人士也表示,從當地受災情況來看,的確是比較嚴重的一次。

雖然凍災導致蘋果減產是不爭的事實,但年內產量將下滑多少尚難確定,業內預測幅度也是在20%至50%不等。

“凍災直接影響坐果量,花芽一部分受損嚴重,但另一部分可通過後期管理挽回,這也是目前難以準確預估的原因。”彭小強告訴記者,具體產量降幅有多少,需從6月初的果農套袋數量、質量才能看出,屆時行業內、期貨公司研究部也會形成相對統一的預估。

值得一提的是,高旺接受記者採訪時,剛剛抵達甘肅進行一線調研。“由於調研樣本不同,所以預測差異很大,但據我了解,甘肅、陝西兩地受災情況比較嚴重。”

反觀期貨市場,進入5月份後,除了原油等少數幾個品種波幅較大,並無更好的投資標的,此時蘋果卻適時貢獻了炒作題材。

資金涌入投機也就變得順利成章,只是蘋果期貨的上漲速率、成交活躍度,讓市場倍感驚訝,進而引發輿論關注。

事實也是如此。據統計,今年蘋果期貨成交持倉比逐步放大,1月2日上市初期僅有1.11倍,至4月2日升至5.63倍,5月16日則攀升到11.03倍。

針對於投機度的不斷提升,鄭商所先後採取提高蘋果期貨近月合約保證金、全部合約手續費的調控措施,將“平今倉”手續費提高到3元/手。

“蘋果減產數量沒確定前,資金對天氣的炒作依舊存在,但交易所調控會起到抑制作用,爲市場降溫。”劉四奎表示。

(編輯:鄭世鳳)

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