消費拉動中國經濟平穩開局 壓力都留到了二季度?
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摘要:中國一季度GDP同比增長6.8%,整體穩健。分析師普遍認爲,考慮到基建投資放緩、居民負債高位制約消費增速以及貿易部門或將面臨較大壓力等因素,二季度經濟增速或將放緩。

週二,國家統計局公佈中國一季度經濟數據。分析師普遍認爲,一季度經濟整體較爲穩健,實現良好開局;但考慮到基建投資放緩、居民負債高位制約消費增速以及貿易部門或將面臨較大壓力等因素,二季度經濟增速或將放緩。

一季度經濟表現平穩,下行壓力二季度顯現? 

具體來看,中國一季度GDP同比增長6.8%;2017年全年,中國GDP同比增長6.9%,四季度單季同比增長6.8%。

消費的支撐功不可沒。3月,社消零售同比增速回升到10.1%,高於預期;最終消費支出對經濟增長的貢獻率爲77.8%。

城鎮固定資產投資同比增速回落,一季度累計增長7.5%。民間投資的增速則有加快,一季度民間投資增長8.9%;一季度房地產開發投資2.13萬億元,同比增長10.4%,增速創三年新高。

九州證券全球首席經濟學家鄧海清團隊認爲,從此次經濟數據上看,工業增加值、固定資產投資有所下行,社會消費、房地產投資、民間投資有所回升,一季度經濟總體表現平穩,並未出現明顯回升的局面,“2018年GDP回升破7”可能性幾乎不存在。

一季度GDP同比較去年全年略爲下行,證僞”2018年新週期開啓”、”GDP將破7”等觀點。展望未來,考慮到2018年社融數據收縮明顯、居民負債高位制約消費增速、政府財政約束趨嚴、貿易戰存在發酵可能性,2018年經濟基本面下行壓力仍然巨大。

民生銀行研究院研究員王靜文、海通證券宏觀團隊姜超、於博均預計,經濟下行壓力將從二季度顯現。

全年經濟來看,招商銀行資產管理部高級分析師劉東亮認爲將溫和回落。華泰證券宏觀李超團隊補充稱,但受利率中樞高於去年同期、實體經濟融資成本較高等因素影響,基建、製造業投資需求層面未來仍有下行壓力。

與此同時,中信宏觀諸建芳、王宇鵬則稱,短期中國經濟底部有支撐,未來將望趨勢性回暖。

從外需來講,全球經濟週期性回暖,外需有望維持穩定增長甚至回暖;從內需來講,居民收入回升和通脹回升有利於消費形勢,房地產週期邏輯的變化對房地產投資有很強的支撐,工業部門投資回暖在即;從宏觀政策來看,已經開啓的新一輪重大工程技術改造和減稅政策將會推動資產開支回暖。我們認爲2018年下半年中國經濟將望出現回暖特徵,我們看多中國經濟。

基建投資慢慢走,地產投資成一抹亮色 

在貨幣供應平穩的背景下,一季度城鎮固定資產投資同比增速回落,民間投資的增速加快。房地產投資表現亮眼,同比增長10.4%,爲投資增速作出重要貢獻。分析師普遍表示,基建投資將繼續放緩,地產投資將保持穩健。

鄧海清團隊指出,固定投資的回落可能與政府財政約束趨嚴的情況下,政府投資大幅下行對整體投資形成拖累。房地產投資回升主要在於兩方面因素:一是房地產存在購置費遞延,助力開年的房地產投資回升;二是房地產商低庫存下的補庫存需要。

招商證券宏觀分析師張一平認爲,投資增速回落的主要因素是製造業投資和基建投資的低迷。他還預計全年基建投資增速回落至10%左右,製造業投資增速改善將更多依靠民間製造業投資來實現。

劉東亮與張一平觀點一致,但他表示,在地產支撐下,投資暫無硬着陸風險,地產可能會進入第四個景氣年度。

首創證券首席宏觀分析師張一指出,未來房地產投資可能受房地產稅預期影響較大,但短期內不會出現大幅下跌。

消費強勁支撐經濟,未來或將繼續走高

3月,社消零售同比增速回升到10.1%,高於預期;1-2月社消零售同比增速雖跌破兩位數,但相比上年同期仍有0.2個百分點的提升。最終消費支出對經濟增長的貢獻率爲77.8%。

國君零售訾猛、陳彥辛、彭瑛、李梓語看到,3月化妝品、珠寶和日用品限額以上零售額同比分別增長22.7%、20.4%和16.9%,是增速最快的3個品類,而且增速較去年同期大幅提升,充分印證了他們對於高檔消費回暖延續、中檔消費接力復甦的趨勢判斷。

諸建芳、王宇鵬同樣指出,居民收入和通脹回升是近幾個月消費回升的主要邏輯,未來這一趨勢還將會強化。

貨幣市場利率或將呈現下行趨勢

劉東亮分析稱,考慮到社融增速回落的趨勢,有利於營造利率下行的環境,但具體仍需視監管政策和流動性而定。

政策方面,交通銀行首席宏觀分析師唐建偉表示,政策不會有明顯的調整,維持財政積極,貨幣穩健的政策取向,會根據市場狀況預調微調,整體還是服務年初三大攻堅戰的目標。

另有上海證券首席宏觀分析師胡月曉分析稱,除非央行大幅提高基礎貨幣投放利率(20BP以上),2018年貨幣市場利率下行態勢不會變,金融多元化會有放緩,宏觀槓桿水平保持平穩,貨幣結構改善,經濟平穩+效益改善,顯然有助資本市場平穩。

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