交行研究員陳冀:此次降準並非貨幣政策轉鬆 與定向降準有區別
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4月17日,央行鍼對部分金融機構調整準備金率1個百分點,以置換前期即將到期的MLF。由於並未提及具體降準的機構範圍,但可以明確的是此次降準並非全面降準,並且從央行公佈的流動性釋放數據估算中,對沖掉前期到期的MLF資金,實際增量投放爲4000億,並且大部分增量資金流向了城商行和非縣域農商行。其針對性顯而易見是要控制小微企業融資成本和改善小微企業的融資環境和融資可得性。

央行這種操作是定向降準基礎上的又一次貨幣政策工具的創新式使用。配合其他結構性流動性調控工具,貨幣政策工具箱進一步完善,針對性更強。此次降準需要關注兩個方面:

1.此次降準並不具有貨幣政策轉鬆的信號意義。過去降準,尤其是全面降準是貨幣政策轉鬆的重要政策拐點信號。但隨着國內對於準備金率的不斷創新嘗試,準備金率目前的調整不能直接作爲政策轉向的信號。而應該更多地從流動性釋放情況去綜合判斷央行的調控目標。比如此次降準主要用更具“長期性”的降準資金置換期限有限且到期需滾動償還的MLF(中期借貸便利),而淨投放的流動性也針對了當前實體經濟中融資可得性較差的小微企業,符合穩健中性的貨幣政策基調,也符合“脫虛向實”的政策導向。

2. 此次降準與“定向降準”有所區別。定向降準有業務導向的內涵,記銀行業金融機構的資產結構(信貸投向)可能決定了是否符合定向降準的標準。而此次降準不僅考慮了銀行業務是否符合國家的產業政策導向,也充分考慮了銀行業金融機構的流動性壓力集中點,即降準充分考慮了MLF到期壓力較大的一些金融機構。

最後再次強調:千萬不要誤讀爲央行貨幣政策轉鬆!那是不存在的!

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